中银证券：首予海昌海洋公园增持评级 产业资源壁垒显著 龙头地位稳固

中银证券发布研究报告称，中银证券增持资源首予（02255）“增持”评级，首予预计2022-24年将实现收入11.9/33.3/45.1亿元，海昌海洋EPS为-0.1/0.02/0.11元。公园公司深耕海洋文旅行业20年，评级产业资源壁垒显著，产业龙头地位稳固。壁垒疫后上海公园客流快速反弹，显著增长潜力可期；轻资产业务快速扩张，地位IP及新零售业务为存量业务赋能，稳固并打造新的中银证券增持资源增长极；剥离资产实现困境反转，财务结构显著优化。首予

报告中称，海昌海洋文旅消费升级叠加政策利好共促行业发展，公园我国主题公园的评级市场规模与游客人次增速均已超过全球水平，国外巨头加注中国从侧面凸显出市场潜力，也加剧市场竞争。海洋主题公园优质供给稀缺，主打亲子市场享受高复购率与客单价，公司综合实力强劲，龙头地位稳固。

该行表示，海昌海洋公园具有丰富的海洋生物资源储备和领先的繁育技术，率先入局构筑龙头壁垒，截至2020年生物保有量达17万头/只。公司深耕行业20年，形成完善项目开发运营管理流程，为开展轻资产业务奠定基础。旗下项目屡获殊荣，公园入园人次稳定增长，收入结构持续优化。

中银证券提到，疫后公园客流有望显著回升，且发力IP叠加丰富园内产品设施供给有望提升二消占比。另采取轻资产战略转型，以65.3亿对价出售4个重资产项目，其中40亿用于偿还负债，大幅降低财务压力。文旅服务及解决方案业务快速落地，IP新零售业务加速发展有望贡献新业绩增量。